Управленческий консалтингКадровый консалтингУголок консультантаУголок клиента


О проекте
Тренинги
Продукты
TOP100 Компании
Список тренеров
Статьи
Книги
Книжная лавка
Ссылки
Первый шаг
Уважаемые посетители!   Проект Эмси Консалтинг возобновил свою работу!
Из-за технических проблем мы потеряли домен emsi.ru, и теперь Эмси Консалтинг работает под новым именем - www.emcon.ru.
Если на вашем сайте есть ссылки на старый адрес (www.emsi.ru) - пожалуйста, обновите их! Просто замените emsi.ru на emcon.ru - внутренние адреса страниц на сайте не изменились.
Если вы заметили старую ссылку на Эмси Консалтинг на другом сайте - пожалуйста, попросите хозяина сайта обновить ее. Спасибо!

Теория организации


Акулов В.Б., Рудаков М.Н.

10.3. Изменение масштабов и направлений бизнеса за счет слияний, поглощений компаний, создания финансово-промышленных групп

Изменение масштабов и направлений бизнеса за счет слияний, поглощений компаний, создания финансово-промышленных групп. Определение основных понятий. Важнейшие вопросы, которые необходимо решить при проведении слияний, при проведении поглощений компаний и при создании финансово-промышленных групп. Российская практика слияний и поглощений фирм (распространение, вероятность достижения положительного результата, конкретные примеры). Создание финансово-промышленных групп в России. ?Портрет¦ российской финансово-промышленной группы (масштабы, структура собственности, виды деятельности, организационная структура, предлагаемая стратегия).

В данной части работы, в отличие от двух предыдущих, мы не связываем специально изменение организационной структуры фирмы с состоянием ее текущих дел (нормально работающая компания или находящаяся в кризисе). Нас будут интересовать построения организационных структур в связи с изменением масштабов и направлений бизнеса, причем со стороны фирм, которые выступают в качестве активной стороны действия. Таковыми будут: 1) слияния компаний, 2) поглощения, 3) создание финансово-промышленных групп (Поэтому в работе специально не анализируются явления, противоположные перечисленным выше: дробления компаний, поглощения со стороны объекта, производящего эти действия, распад финансово-промышленной группы.).

Начнем со слияний. Прежде всего дадим определение данного явления. Под слиянием чаще всего понимается любое объединение компаний, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур (См.: Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Т. 2. С. 403.).

Основные причины слияний следующие:

  • Синергический эффект от слияния (нами это определялось выше как организованный комплекс, когда новое целое больше суммы частей), выражающийся в том, что стоимость активов новой организации больше механической суммы активов составивших ее частей.

  • Налоговая экономия. В результате слияния сокращаются налоговые выплаты, так как большая часть налогов платится только один раз - с итогового результата деятельности (реализованной продукции), а не с результата деятельности на каждой стадии, соответствующей частям, составившим новое целое.

  • Возможность экономии на издержках. Рыночные и контрактные трансакции в этом случае заменяются внутрифирменным оборотом, что может дать определенную экономию затрат и, кроме того, повысит степень защиты трансакции. Это особенно актуально в России в условиях неденежных форм расчетов, которые становятся источником дополнительных издержек, не говоря уже об угрозе криминализации таких отношений (неденежных).

  • Покупка активов по цене ниже стоимости. Вновь актуальный для России мотив в условиях существенной недооценки акций российских компаний рынком. Например, капитализация ?Газпрома¦ (стоимость всех обыкновенных акций) составила в 1998 году 1,0478 млрд. дол., что в 150 раз меньше капитализации ?Ройял Датч-Шелл¦ и в 30 раз меньше капитализации того же ?Газпрома¦ в 1997 году (См.: Баранов Г., Виноградов И. "Газпром" вошел в 100 крупнейших компаний мира // Коммерсантъ-Daily. 1998. 23 января; Багров А., Максименко Е. Русские ушли // Коммерсантъ-Daily. 1999. 29 января. (Заметим, однако, что в конце 1998 года западногерманский концерн "Рургаз" купил 2,5% акций "Газпрома" за 660 млн. дол., что соответствовало общей капитализации российской компании в 26,4 млрд. дол.).).

  • Диверсификация деятельности. В результате такого слияния компания становится более устойчивой к изменяющейся внешней среде.

  • Личные мотивы управляющих, стремящихся к усилению своей роли не только в компании, но и на рынке. Несостоявшееся слияние российских ЮКОСа и ?Сибнефти¦ во многом ?подогревалось¦ стремлением олигархов М. Ходорковского и Б. Березовского к усилению своей роли не только на нефтяном рынке, но и в российской экономике в целом. Этим, на наш взгляд, можно объяснить ту легкость, с которой сначала было принято, а затем аннулировано данное решение.

Экономисты чаще всего говорят о следующих типах слияний: 1) горизонтальные, 2) вертикальные, 3) родовые, 4) конгломератные (Бригхем Ю., Гапенски Л. Указ. соч. Т. 2. С. 408.). Данные типы слияний, за исключением родовых, не требуют специального объяснения, так как соответствуют категориальному аппарату, уже использованному в нашей работе, когда речь шла о горизонтальной интеграции, вертикальной интеграции и конгломератах (см. подробнее 2.5.2, 2.5.1).

Родовое слияние охватывает либо связанные предприятия, но не производящие одинакового продукта (принимает форму горизонтального слияния), либо предприятия, находящиеся в отношениях производитель - поставщик (принимает форму вертикального слияния). Данный вид слияния, по нашему мнению, самостоятельного значения не имеет и может быть сведен к уже известным и вполне апробированным понятиям.

Следующим явлением, связанным с изменением масштабов и направлений бизнеса, является поглощение. Лучше всего его рассматривать в качестве конкретной формы протекания слияния, в результате которого одна компания включает другую компанию в собственную структуру на правах либо подразделения, либо определенной функции.

Поглощение - частный случай слияния, более узкое понятие, так как слияние предполагает также и объединение равноправных фирм в новое целое. Все это дает нам возможность утверждать, что рассмотренные выше мотивы слияний, конкретные формы их протекания применимы и к поглощениям.

Теперь о финансово-промышленных группах (ФПГ) (Финансово-промышленные группы в данной работе рассматриваются как организационные формы ассоциации крупного капитала, позволяющие ему усиливать свою роль в национальной экономике. Поэтому, понимая, что в России ФПГ подлежат регистрации (сейчас их около 75), мы не отождествляем эти понятия. Для нас финансово-промышленная группа тождественна такому известному понятию политической экономии как финансово-монополистическая группа.).

Финансово-промышленные группы - это неформальное объединение юридически самостоятельных экономических субъектов (крупных компаний реального сектора, банков, других финансовых структур и проч.), связанных между собой системой участия, личной унией и прочими отношениями, позволяющее идентифицировать и реализовывать общий экономический интерес всех участников ФПГ в рамках общей стратегии.

Говоря о структуре ФПГ, стоит специально выделить ядро (центр) и периферию группы. Заметим, что само понятие структуры по отношению к финансово-промышленной группе - это известная условность, так как отношения между участниками группы, как правило, не принимают формы юридических и тем более административных отношений. Это прежде всего отношения капитала (собственности и контроля).

Данное образование внешне напоминает структуру концерна (см. выше). Однако они нетождественны. Во-первых, концерн - это фирма, а ФПГ - их неформальное объединение. Во-вторых, концерн имеет собственную внутреннюю структуру, закрепленную юридическими и административными отношениями (внутрифирменная иерархия), а ФПГ таковой, как правило, не имеет. В-третьих, концерн может быть участником ФПГ, а ФПГ частью концерна - нет.

Теперь о проблемах, которые возникают при проведении слияний, поглощений фирм и создании ФПГ (наша страна не является здесь исключением).

Сначала коснемся слияний и поглощений (По нашему мнению, читателям будет полезно ознакомиться с подборкой в журнале "Эксперт": Бочкарев А., Краснова В. Корпоративный эгоизм // Эксперт. 1998. ¦ 43. С. 20-25.).

Трудности, возникающие в этой связи:

  1. Невысокая, даже на Западе, вероятность достижения поставленных целей при проведении слияний и поглощений (по мнению западных аналитиков, обследовавших 300 слияний, прошедших за десять последних лет, 57% объединившихся компаний отстают в своем развитии от других субъектов данного рынка и вновь разделяются на самостоятельные корпоративные единицы) (См.: Там же. С. 21.). Вспомним также, что большинство так называемых многонациональных корпораций (МНК), активно возникавших в 70-х годах, в настоящее время вновь разделились, не достигнув поставленных целей.

  2. Финансирование слияний и поглощений. Кардинальное изменение организационной структуры в процессе слияния или поглощения представляет собой действие, тождественное реализации инвестиционного проекта фирмой, что сопряжено с резким возрастанием постоянных затрат. Принципиальным становится вопрос об источниках такого финансирования.

  3. Вероятность недружественного слияния (вопреки желанию объекта слияния или поглощения), приводящего к кардинальным (нежелательным) изменениям в треугольнике собственность - контроль - управление. Здесь могут возникнуть судебные иски и появляется источник дополнительных, причем значительных по величине, затрат.

  4. Сложности в менеджменте объединенной компании в виде: нестыковки команд управления бывших фирм, неопределенности с вопросом о том, ?кто главный¦ (даже в случае поглощения), разной корпоративной культуры, системы ценностей, миссий и проч.

  5. Различные внутрифирменные стандарты выпускаемой продукции, различия в технологии.

  6. Общественное мнение, которое может заподозрить инициаторов слияния или поглощения в стремлении установить монополию на рынке с неизбежными потерями для потребителей.

  7. Необходимость подтверждения правомерности сделки по слиянию или поглощению в государственном антимонополистическом органе (комитете, комиссии и т.д.).

При создании ФПГ возникают следующие проблемы (Сошлемся на результаты исследования российских ФПГ в рамках проекта TACIS, см.: Краснова В. Без денег и без стратегии // Эксперт. 1998. ¦ 22. С. 27-28. На Западе перечисленные проблемы также могут возникнуть, другое дело, что их масштаб, как правило, меньше, чем в нашей стране.):

  1. Слабость финансовых институтов (банков, страховых или финансовых компаний), становящихся центрами ФПГ.
  2. Рыхлость структуры и просчеты в менеджменте.
  3. Отсутствие единой стратегии и сложности с ее формулированием.
  4. Амбиции участников таких неформальных объединений.

Теперь о практике слияний, поглощений компаний, создания ФПГ.

Прежде всего необходимо отметить, что слияния и поглощения в нормальной рыночной экономике - вещь обычная. Например, в 1997 году на Западе общий размер сделок по слиянию превысил 1600 млрд. дол., а в первой половине 1998 года уже составил 1200 млрд. долл. (См.: Бочкарев А., Краснова В. Корпоративный эгоизм С. 21.) Если в 70-е годы в США в банковской сфере произошло 1399 слияний и поглощений, то в следующем десятилетии - уже 3555, а за первую половину 90-х годов - 2035 (Саркисянц А. Слияния и банкротство банков: мировой опыт и Россия // Вопросы экономики. 1998. ¦ 3. С. 66.).

Резко выросли и размеры индивидуальных слияний. Например, в 80-х годах сделка с величиной активов более 10 млрд. дол. рассматривалась как уникальная. В реальном секторе США было всего 4 таких слияния (Бригхем Ю., Гапенски Л. Указ. соч. Т. 2. С. 410.).

Теперь данные слияния не входят даже в первую ?двадцатку¦ крупнейших. Для того, чтобы попасть в этот почетный список, сейчас необходимо, чтобы размер активов, участвующих в сделке, был больше 17 млрд. дол. Заметим, что из 20 крупнейших слияний (крупнейшее - размер активов, участвующих в сделке, - 83 млрд. дол.) 17 произошли после 1995 года, а 9 - в 1998 году (См.: Меньшиков C. Что стоит за волной слияний? // Теория и практика управления. 1998. ¦ 6. С. 25.).

В России этот процесс находится еще в стадии становления. Строго говоря, можно вести речь только о двух успешных слияниях в нашей стране в 1998 году (См.: Бочкарев А., Краснова В. Корпоративный эгоизм. // Эксперт. 1998. ¦ 43. С. 21.). Это v компания ?Белый ветер - ДВМ¦, действующая в сфере новых информационных технологий и ?Интурист - Бегемот¦ - в туристском бизнесе.

В первом случае реализована схема без образования единого юридического лица с общей стратегией и объединением деятельности. Во втором случае сработал ?эффект большого партнера¦, подкрепленный обменом акций: 25% ?Интуриста¦ на 100% акций ?Бегемота¦ с последующим объединением и диверсификацией бизнеса.

Все другие слияния и поглощения 1998 года оказались неудачными и не принесли ожидаемого результата участникам данных мероприятий. Это, прежде всего, широко разрекламированные объединение ?Уралмаша¦ с ?Ижорскими заводами¦ и объединение ?Галлактики¦ с ?Парусом¦.

Теперь о российских финансово-промышленных группах.

До 17 августа 1998 года складывалось впечатление, что в России уже сложились, хотя и в небольшом количестве, зрелые, самостоятельные финансово-промышленные, финансово-монополистические группы и соответствующий им слой финансовой олигархии.

Например, в 1996 году группа ?Менатеп¦ имела банковские активы в сумме 9199 млрд. руб., а ?Онэксим¦ - 26 452 млрд. руб., объем продукции, услуг предприятий этих групп составлял соответственно 447 млрд. руб. и 40 000 млрд. руб. Эти цифры соответствовали по ?Менатепу¦ 1,8 млрд. дол. по банковской составляющей и 4,9 млрд. дол. по промышленной, а для ?Онэксим¦ - 4,8 млрд. дол. по банковской составляющей и 7,2 млрд. дол. - по промышленной (Рассчитано по: Шмаров А., Агеев С., Гришанков Д., Лукша П. Госонэксим. // Эксперт. 1996. ¦ 46. С. 19.).

Однако события конца 1998 года доказали, к сожалению, обратное.

Тем не менее необходимо отметить, что группа ?Онэксим¦ больше всех преуспела в ?организационном строительстве¦, так как к августовскому кризису в основном оказалась сформированной структура холдинга, включающая в себя финансовый блок (группа управления активами, региональные банки, группа страховых компаний, ОНЭКСИМбанк, группа ?МФК - Ренессанс¦ и другие финансовые организации), промышленный блок (?Норильский никель¦, СИДАНКО, ?Связьинвест¦, ?Пермские моторы¦, Новолипецкий металлургический комбинат, предприятия ВПК и прочие промышленные активы) и медиа-холдинг (?Комсомольская правда¦, ?Известия¦, журналы ?Эксперт¦, ?Русский телеграф¦, региональные телерадиокомпании).

Данная структура может быть признана достаточно устойчивой, сбалансированной в основных видах своей деятельности. Налицо многопрофильность и попытка формирования положительного имиджа у различных социальных групп в обществе.

Кроме этого, структура оказалась подкрепленной отношениями собственности и контроля, позволяющими ?персонифицировать¦ ядро финансово-промышленной группы (25% + 1 акция холдинга оказались в руках В. Потанина и М. Прохорова, 20% акций + 1 - у ОНЭКСИМбанка, 25% + 1 акция остались у ФПГ ?Интеррос¦ и, наконец, оставшиеся акции (30% + 1) распределены между инвесторами, включая и менеджеров) (Подробнее см.: Баранов Г. Владимир Потанин уходит из ОНЭКСИМбанка // Коммерсантъ - Daily. 1998. 21 апреля.).

Интересной также представляется и деятельность в рамках данной группы по формированию общей стратегии и согласованию интересов и действий участников финансово-промышленной группы.

Дальнейшее развитие событий, конечно, принесет много новых фактов о российском опыте слияний, поглощений и создания финансово-промышленных групп. Можно ожидать роста такого рода сделок (слияний, поглощений), с одной стороны, и сокращения числа финансово-промышленных групп при их очевидном укрупнении и централизации капитала - с другой стороны.

Итак, мы рассмотрели основные вопросы, поставленные в данной части работы и можем сделать общие выводы по проведенному исследованию.

Дальше >>>

Книга опубликована на сайте http://www.karelia.ru


Вернуться: Уголок клиента :: Книги :: Теория организации :: Наверх

Задайте свой вопросВ начало

Управленческий консалтинг | Кадровый консалтинг | Уголок консультанта | Уголок клиента


liveinternet.ru: показано число просмотров за 24 часа, посетителей за 24 часа и за сегодня Rambler's Top100 Рейтинг@Mail.ru